今年四季度政府高层重视民营经济困难，帮助解决股权质押问题，着手解决去杠杆的负面冲击，同时中美贸易战缓解，市场风险偏好上升，题材股上涨。但是经济出现恶化，地产销售增速快速归零，影响地产产业链景气低迷；而支撑经济转型的汽车、消费电子却遇到前所未有的困境，单月下滑超过10%。所以基本面的下降完全抵消风险偏好的上升，市场依旧在不断下跌。

正因为过去两年经济回暖的动力正在丧失，国际形势又遇到压力，当前我们才应更加关注内部的改革开放。在这样的背景下，我们四季度重点配置了新兴产业当中的优质龙头公司。虽然这些公司体量越来越大，护城河越来越深，增长趋势愈发明显，但劣势是估值仍然较高。这给投资带来较大的困扰。但是同时我们看到地产对消费的影响使得再次全面放松变得不可能，传统行业盈利下行趋势短期是不可逆的。

展望1季度，我们依然坚定的认为，当前形势下，刺激大众消费、加快产业升级才是中国当前最急迫的事情。当前发生的最深刻的变化是有一批这样的公司已经具有较强的竞争力，并且在正确的道路上加快前行。2019年一季度我们仍然坚持投资科技和消费领域的优质成长股。